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亚盛集团:产品价格下跌导致业绩下滑,14年仍聚焦现代农业产业链建设

发布时间:2014-04-25    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司公布2013年年报与2014年一季报:2013年,公司实现营业收入23.36亿元,同比增长4.04%;实现归属上市公司股东的净利润3.8亿元,同比下降15.98%(扣非后净利润同比下降8.4%),每股收益0.20元。公司业绩完全符合我们此前的预测。2014年1-3月,公司实现营业收入4.93亿元,同比下降0.55%;实现归属上市公司股东的净利润5387万元,同比下降15.31%。每股收益0.028元,低于我们此前0.035元的预测。同时,公司公告拟以每亩租金200元的价格,租赁大股东甘肃农垦旗下黄羊河农场6500亩土地,租期一年。

经营模式变革、种植结构调整持续推进,但产品价格下跌导致业绩下滑。从生产模式上,预计公司13-15年“统一经营”耕地面积分别为35/40/46万亩,替代原先的家庭承包的模式,推动亩均产值与盈利上升;从产品结构上,苜蓿草、瓜果等高附加值经济作物的种植面积持续增加,公司于内蒙古阿鲁科尔沁旗建设20万亩优质苜蓿草生产基地项目,已种植面积达8万亩,收获面积约4万亩。但农作物的生长与收获具有周期性,苜蓿草等经济作物种植后需3年方可达到亩产高峰,因此,经营模式变革与结构调整对利润的贡献并非立竿见影。此外,13年下半年至今,受宏观经济等因素的影响,马铃薯、苜蓿草、啤酒大麦、苹果、大枣等农产品价格均有显著下滑,导致公司最终业绩下降。

加速布局产业链,打造现代农业典范。2014年,公司将重点推进农业生产全产业链建设,进一步加快公司农业生产现代化进程。内蒙苜蓿草基地建设逐步落实后,公司向产业链下游延伸,于自有农场周边地区投资13亿元建设“3万头奶牛养殖项目”。建设期3年,建成后计划存栏奶牛3.09万头,年产鲜奶12万吨,年出售母犊牛872头,年出售育成牛9026头,可实现营业收入6.4亿元,利润1.1亿元,目前,牛舍已部分建成并开始引种。同时,在原先亚美特公司基础上,投资成立甘肃瑞盛水利水电工程公司,细化节水灌溉业务营销服务,尝试大型喷灌产品的销售,方便公司节水灌溉项目的投标。此外,公司现有大枣等名优农产品未来有望实现农超对接,拓宽销售渠道。

维持“增持”评级。公司种植结构调整的“内生性增长”与收购土地的“外延式扩张”增长逻辑仍然成立,伴随着公司苜蓿草项目的扩大、奶牛养殖项目的开建,公司盈利点增加,盈利能力有望提升。预计公司14-16年收入分别为25.6/30.2/33.6亿元,净利润分别为4.42/5.38/6.51亿元,对应每股收益0.23/0.28/0.33元(调低了对各类农产品价格的预测,故盈利预测略有下调),市盈率28/23/19倍。考虑到公司土地面积扩张等方面的潜力,以及奶牛项目的发展前景及16年起对业绩的贡献可能超预期,维持“增持”评级。

风险提示:农产品价格下跌;公司统一经营面积增幅不达预期等。

申请时请注明股票名称