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亚盛集团:向集团公司收购土地实现规模扩张,维持“买入”评级

发布时间:2014-01-24    研究机构:申万宏源

公司拟以现金5.33亿元向集团公司收购73.76万亩土地。公司发布《关于资产收购暨关联交易的公告》,拟以自有资金5.33亿元收购甘肃省农垦集团拥有的6宗面积合计为73.76万亩(耕地9.3万亩)国有土地使用权及敦煌农场(部分)、宝瓶河牧场、平凉农业总场等3家农场农业类相关资产。由于此前大股东甘肃农垦在2011年年报中提出“于2014年12月31日前将敦煌农场、平凉农场等四家农场注入上市公司”的承诺,故本次注入事件符合市场预期。

本次交易对上市公司影响有两方面:1)部分解决关联交易和同业竞争问题。

敦煌农场、平凉农场果蔬种植(番茄、蜜瓜、大枣)与上市公司现有业务重叠,故本次注入部分解决了上市公司与大股东之间的同业竞争问题,减少了关联交易,增强了上市公司业务的独立性。2)增加土地储备,提升盈利空间。通过本次交易,亚盛集团(600108)新增农业用途土地73.77万亩(其中耕地约9.3万亩,宜农未开垦地超过10万亩,草场约23万亩),至此,上市公司拥有权属的土地增至415.7万亩,土地储备进一步增加,从而进一步提高上市公司可持续经营能力和盈利能力,促进公司主营业务更好更快地发展。

拟注入资产盈利能力改善空间较大。本次拟注入资产12年产生净利润2257万元。拟注入资产亩均利润250元,低于上市公司约600元/亩的均值。除了自然条件因素制约外,拟注入资产集约化程度落后,种植结构不合理,管理费用过高,都是导致盈利能力较低的原因。注入后,随着“统一经营”模式的推进,高附加值作物种植比例上升,农场内部利益关系厘清,预计拟注入资产13-15年利润可维持20-30%的增速。而随着公司治理、改善的推进,有望超预(09年注入的农场12年净利润均有翻倍增长)。

布局产业链,打造现代农业典范。公司不断利用科技手段提升种植效益,并适度延伸产业链:以苜蓿草为核心,公司于自有农场周边地区投资13亿元建设“3万头奶牛养殖项目”。建设期3年,建成后计划存栏奶牛3.09万头,年产鲜奶12万吨,可实现营业收入6.4亿元,利润1.1亿元。同时,在原先亚美特公司基础上,投资成立甘肃瑞盛水利水电工程公司,细化节水灌溉业务营销服务,尝试大型喷灌产品的销售,方便公司节水灌溉项目的投标。此外,公司现有大枣等名优农产品未来有望实现农超对接,拓宽销售渠道。

维持“买入”评级。预计公司13-15年收入分别为24.6/34.4/41.7亿元,净利润分别为3.83/5.33/7.04亿元,对应每股收益0.20/0.27/0.36元(原盈利预测0.2/0.25/0.34元,因注入资产贡献业绩而提升预测),市盈率37/27/21倍,扣非后业绩复合增速31%。考虑到公司土地面积在农垦体系内/外扩张均具有潜力,再次强调“买入”评级,目标价9.5元。

申请时请注明股票名称