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亚盛集团:新增种植面积将在Q4体现,业绩增速同比回升

发布时间:2013-10-31    研究机构:齐鲁证券

事件:亚盛集团(600108)(600108)公布2013 年三季报,期内实现营业收入15.72 亿元,同比增长5.99%,实现归属于上市公司股东净利润2.40 亿元,同比下降20.99%,折合EPS0.12 元,归属上市公司股东扣非后净利润2.30 亿元,同比增长8.23%。其中,Q3 单季收入7.24 亿元,同比增长2.02%,归属上市股东净利润1.10 亿元,同比下降42.48%,折合EPS0.06 元。

三季度单季业绩下滑主要受去年同期9000 万营业收入影响,扣非后公司Q3 单季业绩增长6.2%。去年Q3 公司将2011 年9000 万诉讼预计负债冲回,单季净利润达到1.91 亿元,扣非后净利润约1.01 亿元,今年Q3 业绩基本上来自公司主业经营,单季净利润1.10 亿元,扣非后1.08 亿元,非经常性损益变动是公司业绩出现波动的主要原因。

公司2013 年种植面积61 万亩,同比增长10.9%,统一经营面积40 万亩,同比增长53%,面积增量主要在Q4 体现出来,因此我们认为公司Q4 单季业绩增速将较前三季出现快速回升。公司新增加的土地种植面积主要用于苜蓿草、食葵、香料及中药材等品种种植。内蒙古地区新增加的5 万亩苜蓿草种植新草预计Q4 收割,食葵、香料以及部分中药同样在秋季收获,因此公司新增耕地增量主要在Q4 体现出来,我们预计公司Q4 单季业绩增速将较前三季实现快速回升。

公司将成为聚焦上游种植和养殖的综合型原材料提供商,业绩增长的核心驱动要素包括:(1)通过土地流转,进一步增加耕地面积储备,(2)统一经营面积占比提升,增加单亩效益;(3)利用广阔的山地和天然牧场资源,以及苜蓿草种植优势,进军奶牛、肉牛养殖行业,分享行业高景气。

短期来看,市场对十八届三中全会土地流转政策的关注依然是公司股价上涨和估值提升的核心要素。土地制度变革将是中国未来十年推升经济发展的巨大金矿。土地制度变革目前来看需要更明确的顶层制度设计,其牵涉到的并非农村土地单一要素,与社会保障、户籍制度改革、要素流通市场机制建立等休戚相关。农地包括建设用地、宅基地以及耕地,我们认为从长远来看,耕地流转是其中最为迫切,也是各方利益博弈压力最小的环节,因此我们继续看好未来耕地流转的趋势,亚盛集团会成为其中最大的受益者之一。

预计2013-2015 年EPS 分别为0.24 元、0.32 元和0.40 元。考虑到大股东资产注入以及土地流转政策或将加速公司土地外延式扩张进程,最终公司业绩可能在我们上述假定基础上会有更进一步增厚,若不考虑这块盈利贡献,则目标估值应享受一定溢价,按30X2014EPS 计算,PE 估值的目标价为9.6 元;根据公司未来土地经营的持续性假设,DCF 绝对估值结果为9.92 元。综合PE 和DCF 两种估值结果,公司目标价格区间为9.60-9.92 元,维持 “买入”评级。

潜在催化剂:大股东资产注入预期、下半年土地流转政策推进将对系统性提升公司估值水平。风险提示:统一经营面积增长低于预期、自然灾害风险。

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