移动版

亚盛集团:统一经营,最大化分享土地升值盛宴

发布时间:2013-08-22    研究机构:招商证券

亚盛是A股自有农地面积最大的上市公司,统一经营模式使得公司亩均土地回报得到大幅提升(报告中对如何提升有详细分析)。高端苜蓿草在食品安全问题被重视以及规模化养殖比例提高的背景下,盈利前景较好。随着城镇化和土地流转的推进,农产品长期牛市,土地价值不断提升,公司最为受益。预计13-15年EPS分别为0.26、0.35、0.44元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。

亚盛是现代农业的领军企业,经历了两次转型确立聚焦农业的发展战略(注入土地置换工业资产),以及统一经营的生产模式(面积占比由10年之前10%,提升至12年48%,今年有望提升至70%)。与传统家庭承包相比,统一经营模式通过改变种植结构不断把每亩蛋糕做大,同时改变了以往的收租金模式提高了从蛋糕中分得的比例,直接带来亩均净利润由200元提升至1000元。

高端苜蓿草供不应求,内蒙项目成为新的利润增长极,预计14-16年为公司新增净利润分别为0.38、1.2、2.3亿元。公司在内蒙项目之前的异地扩张,我们认为并不成功,即使在土地流转政策的推进之下,未来异地扩张仍很难。三聚氰胺事件后对食品安全的重视,及规模化养殖比例的提升,刺激了对高端苜蓿草的需求,公司种植的苜蓿草NDF、ADF、粗蛋白三大指标均达到国际先进水平。

城镇化将带来种植收益大幅提升。从日本城镇化经验来看,农业人口不断减少,机械化比例不断提升,劳动生产率大幅提高,农业现代化加快发展。城镇化同时带来了耕地的减少,为了粮食安全,不得不加大补贴力度,种植收益大幅提升。

自有土地未来最受益于土地流转制度推进。公司是拥有自有农地面积最大的上市公司(342万亩),与行业认为公司将受益于土地流转去异地扩张不同,我们认为土地流转最大的价值在于提升公司土地的价值。以最早开始的海南为例,租金在流转后的20年上涨了近20倍。随着租金上涨流转土地将以种高附加值的经济作物为主,这就会带来粮价的不断上涨,政府对种粮补贴加大(日本大小麦最低收购价都超过1000美元/吨),最后达到亩均价值不断上升的趋势。

首次覆盖给予”强烈推荐-A”投资评级:随着统一经营面积提高,亩均回报不断提升且业绩和农产品价格更加相关,城镇化和土地流转将带来农产品长期牛市,公司是最佳投资标的(10年马铃薯价格大涨,市场曾爆炒公司)。公司刚做完股权激励,释放业绩动力足。预计13-15年EPS分别为0.26、0.35、0.44元,给予目标价8.75-8.9元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。

催化剂:大股东土地注入预期。风险提示:天气原因带来减产。

申请时请注明股票名称