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亚盛集团12年报点评:盈利能力与盈利质量大幅提升

发布时间:2013-04-15    研究机构:东方证券

投资要点

年报业绩基本符合预期,收入利润同步增长。公司2012年实现营业收入22.46亿元,同比增长52.77%,其中农业收入达到19.16亿,同比增长62%。

归属母公司净利润4.53亿元,同比增长309%。EPS为0.24。扣除非经常性损益的净利润3.52亿,同比增长102%。

产业结构进一步优化,苜蓿、啤酒花等重点品种表现抢眼。公司在全力加快"5+1"产业的基础上,不断调整产业及产品结构,其中啤酒花销售价格有所提升,利润较上年同期增长147.33%;苜蓿草基地规模扩大,集中统一经营管理,产品利润较上年同期增长1211.64%;加快节水滴灌产品创新,提高了产品的差异化程度,利润较上年同期增长60.74%。

盈利质量大幅改善。2012年公司在提升盈利能力同时也非常重视盈利质量的改善。过去由于销售分散,资金管理不到位,经营现金流长期被存货、应收账款等占用。今年公司加强了自身的存货管理和客户资金回收管理,经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长560%。存货周转时间从123天下降到96天,应收账款周转天数从76天下降到67天。

销售规模优势有待进一步挖掘。前五名主要销售客户销售金额合计2.74亿元,同比增加近100%,占营业收入的比重由2011年的9.42%提升至12.20%。随着下游对食品安全的诉求进一步提高,公司销售集中度有望迅速提升。作为现代农业集约化生产的先锋,公司独有的资源禀赋,决定其能够为下游提供长期稳定的产品。我们认为这种稀缺性将长期存在,有利于公司在销售集中的同时维持较强的议价能力。

财务与估值

我们认为公司向现代农业企业转型初见成效,预计13-15年公司实现归属于母公司净利润5.26/7.13/9.77亿元,全面摊薄EPS分别为0.27/0.36/0.5元。

参考同行业估值(2013年30倍估值),并给与15%的土地资源溢价,对应目标价9.00元,维持公司“买入”评级。

风险提示:农业灾害导致减产体制改革进度低于预期。

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