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农林牧渔行业中报点评:周期轮转,浪潮迭起

发布时间:2016-09-06    研究机构:招商证券

农业板块整体量利双增

2016年上半年,农林牧渔板块实现营收1769亿元,同增14.5%,毛利率达到18.5%的较高水平;Q2收入增长较为明显,达到1049亿,环比增长45.7%;归母净利润160亿,同增211.7%,其中Q1贡献归母净利61.7亿元,同增322.2%,归母净利润的规模在Q2攀升至近年高点,贡献净利98.4亿元,同增167.8%。

畜牧业利润贡献突出

畜禽价格均维持在较高水平,畜牧业对整个板块的贡献尤其突出,若加上温氏,畜牧业板块收入、归母净利为443亿、96.9亿,分别占农业板块的18.9%、41.7%。猪:养殖公司基本都实现了养殖规模、收入、利润率的大幅增长,其中牧原的产能正继续疯狂扩张。猪场的不断拆迁,造成中小养殖场主的恐慌,不敢盲目补栏,大型猪场在猪场选址和建设进度方面同样受到地方政府的极大干预。政府的态度和行为取向也较以往不同,不但容忍价格上涨,甚至逆周期去产能(拆猪场),并阻碍产能恢复。究其原因,一方面是因为通胀处于低位,政府对猪价上涨的容忍度增强;另一方面,本届政府的市场化改革思路决定了过去三年猪价低迷时的无作为,也决定了过去一年及未来的猪价暴涨时的无作为。随着消费旺季的来临,猪价有望再次迎来一波超预期上涨。

鸡:1-7月份进口祖代鸡下降至17.8万套(-50.8%),预计全年引种40万套左右(-42.9%),供应缺口逐渐传导至整个产业链,养鸡景气度不断攀升。益生股份、民和股份,仙坛股份、圣农发展中有三家公司在Q1扭亏为盈,H1合计净利润同增211%,预计明年毛鸡价将会远超今年最高价,养鸡利润进一步提升。

饲料板块回暖明显

上半年我国饲料行业回暖,产量达1.33亿吨,同增5.6%。上市公司共实现营收760亿元,同增2.6%;归母净利润达到35.5亿元,同增71.2%;毛利率上升至13%,上升2.84个百分点;净利率达到4.66%,上升1.86个百分点,主要是玉米、豆粕价格下跌引起,且未来玉米极有可能继续跌势,下半年将带来更高的利润率。

动保板块业绩逐季向好

疫苗板块上半年的收入和归母净利润为分别39.3、7.0亿元,同增0.5%、14.8%;毛利率提高2.1个百分点,净利率提高4.6个百分点。一方面,猪价维持高位,养殖高景气叠加规模化进程加速,动保产品的量和品质要求都不断增长;另一方面,能繁母猪存栏见底回升渐近,母猪、仔猪存栏量增长带动高品质动保产品需求增加。未来市场苗比例将提高,带来的成长机会显著,动保景气周期已经来临。

种植板块触底回升

种植板块上半年收入约128亿,同增17.9%;归母净利润约7.6亿,同增4.2%,但毛利率和净利率分别下降了1.8、0.8个百分点。1)农垦板块收入略有回升,但净利润下降明显,北大荒、海南橡胶、亚盛集团(600108)均出现了不成程度的下滑。2)种子板块业绩触底回升迹象明显,隆平高科、登海种业均实现量利双增。种子在二三季度处于销售淡季,但四季度种子公司将迎来销售旺季和政策发布期。

风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。

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